对当前几个热点问题的认识

我国经济发展正处于企稳回升的关键时期，货币政策是否需要调整？通货膨胀预期能否演变为在实际通胀？下一轮投资接力棒如何传递等经济运行中的重要问题成为当前各界关注的焦点。

1、货币政策调整时机问题

适度宽松的货币政策有力地支持了保增长的目标，但与此同时，现实中也出现了股市、房市等资产价格上涨现象。据此，有部分人认为目前应及时调整货币政策方向。

对于货币政策效果与调整时机问题，应予以客观分析。首先，适度宽松的货币政策实施以来，我国货币供应量大幅增加，企业资金短缺问题得以缓解，市场信心提振，有效遏止了宏观经济过快下滑的势头。可以说这是在非常时期采取的非常之策，政策的积极作用必须肯定。

其次，货币政策的重点主要是保持经济稳定增长和对冲通货紧缩，衡量货币政策是否应该调整的主要依据是GDP和CPI增长水平。资产价格涨落是货币政策关注的内容之一，但不是政策调整的主要依据。二季度我国GDP增速虽然回升至7.9%，但仍然低于30年平均经济增长率近2个百分点，尚未达到宏观经济景气绿灯区的下沿；而我国CPI已连续多月下降，事实上处于轻度通缩之中。据此判断，货币政策不具备改变方向的条件，下半年必须继续执行适度宽松的货币政策。

第三，随着经济运行逐步向正常化方向变化，适度宽松的货币政策力度也需要从前期的“非常之策”向正常化方向变化，但信贷规模的调整不应出现“急转弯”，以免人为造成国家刺激经济的投资项目因缺乏后续资金而出现半截子工程等，进而产生新的呆坏账。同时，必须充分考虑国内外经济走势的不确定性，即使是动态微调，也必须时时观察经济运行的新变化而相机抉择，留有余地。

下半年，一方面信贷增幅本身有季度性回落的要求，另一方面，经济回升使企业（特别是外贸企业、中小企业）的贷款需求增加，资本市场IPO加速和创业板的推出对流动性提出新需求；经济好转会吸纳更多流动性投入实体经济，资本市场融资功能的健康发展可以提高货币等资源的配置效率，支持结构调整。动态地看，只有支持经济继续平稳较快发展，才是避免银行呆坏账的根本之策。

2、通胀预期与实际通胀的关系问题

为了应对国际金融危机的冲击，美、欧、日等国的利率均降至历史最低水平，同时美联储等主要国家央行普遍实行了“量化宽松”货币政策，向市场投入了巨量货币。这种超常规政策在刺激经济恢复的同时，使全球通胀预期不断增强。目前，我国由于信贷规模高速增长，资产价格加速上扬，也形成了较强的通胀预期，如果处理不好，未来可能转化为实际通胀。但事实上，通胀预期与实际通胀仍存在一定差距，应根据当前形势，辩证认识二者关系。

首先，目前我国没有出现通货膨胀。通货膨胀主要指纸币的发行量超过商品流通中所需要的货币量而引起的货币贬值、物价持续上涨。通货膨胀预期是指人们对未来可能出现通货膨胀的估计。从我国实际情况看，今年1-7月份，居民消费价格指数同比下降1.2%，工业品出厂价格同比下降6.2%，处于轻微通缩之中，短期内没有通货膨胀问题。

其次，通胀预期可以部分抵消通缩压力。根据历史经验，经济危机必然伴随有效需求不足，导致通货紧缩发生。此次国际金融危机引发的二战以来最严重的全球经济危机，并没有带来严重的通货紧缩，这主要归功于各国政府及时果断采取的宽松货币政策以及由此产生的通胀预期。危机爆发之初，通胀预期便已经形成，一方面，它对冲了通货紧缩的心理压力；另一方面，人们为避免未来通胀给自己造成损失，预先进行了各种防范措施。这些心理因素与实际行为使经济运行中的通缩程度减轻，时间缩短。

第三，通胀预期可以预防未来通胀的发生。各国央行在推出“定量宽松”货币政策的同时，便已经预计到未来通胀爆发的可能性。通胀预期有利于警示与约束各国货币当局，使其在制定政策过程中，根据具体情况，提前采取措施避免未来实际通胀的发生。目前，世界各国已经在认真研究宽松货币政策的退出机制和相关预案，对通货膨胀始终保持高度警惕，这将有助于遏制实际通胀的发生。

第四，由于我国储蓄资源丰厚，我国应对国际金融危机过程中，政府发行国债全部是运用储蓄资源而不是中国人民银行发钞，降低银行存款准备金率释放的流动性也是动员储蓄资源，因此，我国适度宽松的货币政策与西方国家的定量宽松货币政策有所不同。我国粮食储备和外汇储备充裕，稳定价格水平的基础条件较好。未来，我国可能更多面临输入型通货膨胀压力，货币政策需要就应对输入型通货膨胀压力早作预案。

3、下一步投资接力棒传递问题

目前，投资是拉动经济企稳回升的最重要力量，其对GDP的贡献远远超过消费与净出口，尤其是政府投资扮演了重要角色，成为投资启动的第一棒。一方面，中国处于工业化与城市化双加速发展时期，基础设施、民生改善等领域存在较大投资空间；另一方面，由于中国储蓄率较高，在经济危机背景下，这部分国民财富与其用于购买其他国家的国债等资产，不如用于增加国内投资，创造就业机会。基于机会成本角度考虑，目前政府投资的有效启动是合理的、成功的。

然而，由于政府投资难以保持长期高速增长，要保持经济增长动力、增强投资发展活力，必须实现由政府投资向社会投资的转换。我们认为，房地产投资将成为下一步投资接力棒的承接者。房地产行业既是投资涉及的重点领域，也是居民消费的主要市场，既是城市化发展的主导产业，也是实现消费升级的重要方面，既是短期保增长的中坚力量，也是长期促发展的核心要素，因而房地产投资对于促进经济增长具有举足轻重的作用。此外，目前商品房销售面积大幅增加，表明我国消费结构升级的趋势并没有改变。下一步，房地产投资将凭借其特有的地位与作用，有望从政府手中接过投资增长的接力棒，成为未来支持我国经济增长的重要动力之一。

房地产投资有效启动，不仅可以提高民间投资的活跃程度，保持投资对经济增长的支持作用，而且可以为将来投资增长的第三棒——新的投资增长点的培育赢得时间。政府投资可以在这一过程中逐步从基础建设领域转向新能源、新材料、生物产业等高科技领域，并通过政策引导，带动民间投资向新领域集中，形成新的投资增长点，从而形成拉动经济增长的持久动力。

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