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南玻A000012多晶硅平板玻璃难言乐观给予买入

发布时间:2019-06-18 18:16:39 阅读: 来源:纸桶厂家

多晶硅平板玻璃两座大山难言乐观,ITO、TCO玻璃深工长期看好。
  
  一、两座大山吞噬业绩,三季报低于预期
  
  1、南玻前三季度实现营业收入65.06亿元,同比去年增长18.76%,其中第三季度实现营业收入20.68亿元,同比减少0.28%。
  
  2、平板玻璃、晶硅电池难言乐观
  
  其中,平板玻璃占公司主营业务的37.94%,受到平板玻璃价格的大幅调整和能源、纯碱价格的大幅上涨影响,平板玻璃的盈利能力大幅减小,毛利率从去年同期的34.18%大幅下滑了13-14个百分点,仅为20%左右。
  
  太阳能业务占公司营业收入的32.89%,但是今年第三季度以来,由于多晶硅、光伏组件价格大幅下滑,使得公司第三季度毛利率环比下滑了15个百分点。
  
  二、短期继续面临考验,玻璃深加工长期乐观
  
  1、全国范围来看,一方面受到冷修、技改生产线投产影响,另一方面地产、汽车市场难容乐观,平板玻璃产能过剩仍然难以得到有效改善。平板玻璃的低景气度将持续到明年年中以后。
  
  2、长期来看,多晶硅、组件价格降价大势所趋,这也使得晶硅电池企业面临更大的压力。在光伏装机容量未能大幅提高的背景下,这种局面在半年内难以发生明显改变。
  
  3、玻璃深加工长期看好。在国内,超薄玻璃和TCO玻璃是国内企业尚未征服的高地,也是南玻相对于其他企业存在明显技术优势的领域。我们对公司在超薄玻璃、TCO、ITO领域的规模优势以及盈利能力长期看好。
  
  三、营业预测与投资评级
  
  考虑到平板玻璃和晶硅电池的低迷,我们下调对南玻的盈利预测。预计公司2011-2013年EPS分别为0.68、0.92、1.30元,如果考虑公司定向增发在2012年实施的话,EPS摊薄后为0.68、0.82、1.16元。目前公司股价11.98元对应于未来三年PE分别为17.62、14.61、10.32倍,相对安全,给予买入评级。
  
  四、风险评估
  
  1、晶硅、电池组件价格大幅震荡,影响公司盈利能力。
  
  2、平板玻璃价格持续低迷,重油和天然气价格上涨,将进一步拉低公司毛利率。
  
  3、公司定向增发融资推迟,可能影响到部分在建项目的投产。

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