食品香精与配料打开新增长空间

食品香精与配料打开新增长空间香精，被广泛应用于食品、饮料、日化、医药、饲料等众多领域。从经济视角看，香精是经济发展的刚需产品，具有很强的抗周期性。消费结构持续升级，下游行业迎来发展良机，给香精行业带来日益增长的市场空间。好行业好公司好价格，华宝股份可以说满足了价值投资的这几个要素。公司基本面硬华宝股份主要从事香精的研发、生产和销售，同时经营少量食品配料业务。下游覆盖食品、饮料、日化领域，销售规模在国内香精行业居前。华宝股份经营稳健，公司业绩常年保持高位。从利润看，2019年前三季度8.33亿元，同比增长6.16%。按照公司业绩预告的最低水平算，2019年华宝股份将实现净利润11.76亿元。华宝股份手头资金充裕，2019年三季度公司货币资金45.43亿元，现金充足。考虑到资金使用最优化，既要保证成长，又要兼顾盈利提升，华宝股份扩张较为谨慎，目前主要围绕现有的香精及食品配料展开业务布局。值得一提的是，华宝股份公司的研发投入远高于行业水平。从研发投入看，近三年华宝股份研发投入额在1.5亿元以上，研发投入占比在8%左右，超过A股八成以上的上市公司研发投入占比；从研发人员看，2019年华宝股份研发人员占比近20%，与国际香精巨头比肩。新增长点华宝股份保持香精业务稳健的同时，也在发力食品配料业务。近两年公司食品配料业务呈现加速跑趋势。，2018年、2019年上半年，公司食品配料业务收入增幅分别达到26.74%、50%。华宝股份食品配料的下游主要是食品加工企业，与香精业务有同客户、同渠道的优势。公司同时发展配料业务，在开拓新客户的同时，也可以为老客户提供多样化产品。另外，华宝股份募投项目提出，建设食品用香精和食品配料生产基地，同时建设食品用香精和食品技术研发项目，向中高端产品布局。项目建成后，有望形成新的增长点。重视股东回报，持续分红华宝股份上市前就具有持续分红的传统：2015、2016年，华宝股份均两次派发股利，其中2016年派发股利约34亿元。上市首年，公司股利支付率206%，分红超过当年净利润。公司曾给出高比例分红原因，一是来自于上市前的积累，二是账上现金流充足。公司分红传统也符合其控股股东华宝国际的风格，华宝国际有持续分红历史，上市后分红累计额远大于融资额。估值低于同行除基本面够硬外，华宝股份估值也远低于国内外同行。华宝股份市盈率由上市初的29倍降至目前16倍，接近近两年底部。而国内同业公司爱普股份市盈率为24，国际同业IFF市盈率为33倍，奇华顿、德之馨、凯瑞集团的市盈率均在40倍以上。总体来看，华宝股份所处行业抗周期，公司经营稳健，财务状况健康，具有分红的历史传统以及存在新的业绩增长点，都是华宝股份的竞争实力。未来随着下游消费需求扩大，华宝股份将迎来更广的发展空间。

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